国信证券:宇通客车买入评级

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2018-10-03

国信证券:宇通客车买入评级2018年05月07日12:00:56国信证券  2018年4月销售客车3063辆,同比微降4%;累计销量13019辆,累计同比增长%。 其中,新客车销售732辆,同比大增%。

从目前订单看,受新能源补贴过渡期与增值税影响,市场销售有望在5月释放。   :  4月客车销量微降4%,大客、新能源车型占比持续提升  2018年4月,宇通客车销售客车3063辆,同比下降4%,环比下降%。

我们预计其中新能源客车销量约732辆,同比增长%(2017年4月新能源销量约235辆),环比增长%(18年3月538辆)。

2018年1-4月,宇通累计销售客车13019辆,累计同比增长%,其中大型客车累计销售5167辆,同比增长%,新能源客车累计销售2600余辆,同比增长约235%(17年1-4月宇通新能源销量不到1000台)。

我们认为,整体来看,4月客车总销量及新能源客车销量符合预期。

  长期看好市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容,维持买入评级  整体来看,宇通客车4月销量符合预期,产品结构持续改善,补贴过渡期叠加增值税调整推迟销量释放,5月销量增长可期。 我们认为2018年宇通主业主要围绕量端(市占率)和价端(毛利率)的权衡,预计18年销售(客车整体和新能源)均有望重回16年高点,单价方面受补贴下滑影响,同时下游客户提价幅度17年减少,毛利率或难维持,短期主业承压。 长期来看,新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌,长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。

相比于竞争对手,宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。

我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口,全年建议关注新能源补贴收回进度和下游提价幅度。

我们预计18/19/20年EPS分别为//元,对应PE分别为//倍,维持买入评级。